恒瑞易配华勤技术：2025年前三季度营收净利双增逾50%

华勤技术（603296）2025年三季报要点分析：业务爆发下的高增长与现金流压力并存恒瑞易配

核心要点速览

财务表现：前三季度营收1288.82亿元，同比增长69.56%；归母净利润30.99亿元，同比增长51.17%；扣非净利润24.79亿元，同比增长46.32%；单季利润增速高于营收，盈利能力持续提升。

核心业务进展：业务规模大幅扩张，带动收入与利润双高增长；研发投入持续加大，前三季度研发费用46.20亿元，同比增长23.6%。

资产负债结构：总资产1027.59亿元，较年初增长34.68%；负债总额773.74亿元，资产负债率约75%，短期借款和应付账款大幅增加。

现金流状况：经营活动现金流净额为-8.27亿元，同比大幅下滑（去年同期为正流入11.39亿元），主要因采购支付现金大增。

非经常性损益：前三季度非经常性损益6.19亿元，主要来自政府补助、公允价值变动等。

股权结构：控股股东为上海奥勤信息科技，实际控制人为邱文生，员工持股平台持股比例较高。

未来关注点：业务扩张下的现金流压力、应收账款与存货增长、负债结构变化、研发投入产出效率。

正文分析恒瑞易配

1. 营收与利润：高增长背后的业务爆发

华勤技术2025年前三季度实现营业收入1288.82亿元，同比大增69.56%，归母净利润30.99亿元，同比增长51.17%。单三季度营收449.43亿元，利润总额13.07亿元，分别同比增长22.75%和75.94%。利润增速显著高于营收，显示公司在规模扩张的同时，盈利能力同步提升。扣非净利润24.79亿元，同比增长46.32%，说明主营业务增长较为扎实，非经常性损益对利润的影响有限。

2. 现金流：高增长下的隐忧

经营活动现金流净额为-8.27亿元，同比大幅下滑（去年同期为正流入11.39亿元），主要原因是“购买商品、接受劳务支付的现金”同比大增至1208.82亿元（+75%），远超收入增速。应收账款和存货分别较年初增加114亿元和56.6亿元，反映出公司在业务扩张过程中，回款周期拉长、库存积压压力上升。现金流与利润背离，需警惕后续资金链风险。

3. 资产负债表：规模扩张与杠杆提升

截至三季度末，公司总资产1027.59亿元，较年初增长34.68%；负债总额773.74亿元，资产负债率约75%。短期借款148.52亿元、应付账款393.76亿元，均较年初大幅增加，反映公司为支撑业务扩张加大了外部融资和供应链占款。长期借款也由24.73亿元增至44.84亿元，财务杠杆明显提升。所有者权益248.70亿元，同比增长10.32%。

4. 研发与费用：持续投入，成本可控

前三季度研发费用46.20亿元，同比增长23.6%，占营收比重约3.6%，显示公司对技术创新的持续投入。管理费用21.41亿元、销售费用2.45亿元，费用率整体保持稳定。财务费用为-1.17亿元，主要因利息收入高于利息支出，财务成本控制较好。

5. 非经常性损益：对利润影响有限

前三季度非经常性损益6.19亿元，主要来自政府补助（3.73亿元）、金融资产公允价值变动（4.07亿元）等。扣非后净利润增速依然强劲，主营业务质量较高。

6. 股权结构与治理：员工持股平台占比高

控股股东为上海奥勤信息科技，实际控制人为邱文生。多家员工持股平台位列前十大股东，员工激励机制较为充分，有助于公司长期发展。

结论与未来关注

华勤技术2025年前三季度交出了一份高增长的成绩单，业务规模与盈利能力同步提升，研发投入持续加大，显示出公司在行业景气周期中的强劲扩张力。然而，经营性现金流转负、应收账款和存货大幅增加、负债率提升，这些都反映出公司在快速扩张下的资金压力和运营风险。未来需重点关注：

现金流与利润的背离是否会持续，资金链安全性如何保障

应收账款、存货的周转效率及坏账风险

高杠杆下的财务稳健性，短期债务压力是否可控

研发投入能否转化为持续的技术和产品竞争力