升利配稳健医疗：2025年前三季度收入利润双增长，海外高端业务驱动业绩提升

要点速览升利配

财务表现：2025年前三季度营业收入79.0亿元，同比增长30.1%；归母净利润7.32亿元，同比增长32.4%；扣非净利润6.79亿元，同比增长43.9%；经营活动现金流净额7.07亿元升利配，同比增长44.9%。

核心业务进展：医疗板块收入38.3亿元，同比增长44.4%，高端敷料、手术室耗材、健康个护品类分别增长26.2%、185.3%、24.6%；海外销售占医疗板块比重升至57%，同比增长81.7%。消费板块收入40.1亿元，同比增长19.1%，奈丝公主卫生巾收入增长63.9%，电商渠道收入增长23.5%。

发展战略：公司坚持“产品领先、卓越运营、全球视野”，推动内生与外延双轮驱动，持续优化产品结构，提升高毛利产品占比，强化品牌建设，积极拓展海外市场。

资产负债结构：总资产185.4亿元，归母净资产114.9亿元，资产负债率33.9%；交易性金融资产大幅减少，理财产品到期赎回，现金流充裕。

未来关注：管理费用及财务费用变动、海外市场拓展进展、高端产品研发及市场渗透、渠道结构优化、应收账款及信用减值风险、并购整合成效。

稳健医疗2025年三季报：收入利润双高增，海外与高端赛道成新引擎

如果说2024年是医疗消费分化的起点，2025年前三季度的稳健医疗（300888）则用一组亮眼数据，给市场交出了一份“高增长+结构升级”的答卷。但在表象繁荣背后，投资者更关心的是：这轮增长的可持续性如何？高端与海外业务能否成为穿越周期的护城河？财务结构和现金流又是否经得起推敲？

收入利润双高增，现金流表现优异

2025年前三季度，公司实现营业收入79.0亿元，同比增长30.1%；归属于上市公司股东的净利润7.32亿元，同比增长32.4%；扣非净利润6.79亿元，同比增长43.9%。单三季度收入26.0亿元，同比增长27.7%，归母净利润2.40亿元，同比增长42.1%。基本每股收益1.26元，较去年同期提升32.6%。

更值得注意的是，经营活动现金流净额7.07亿元，同比大增44.9%，显示公司盈利质量和现金回收能力同步提升。资产负债表端，货币资金18.1亿元，交易性金融资产20.4亿元，理财产品到期赎回后现金流充裕，短期偿债压力可控。

医疗板块：高端+出海，结构升级加速

医疗板块前三季度收入38.3亿元，同比增长44.4%，远超公司整体增速。高毛利、高附加值产品占比提升，手术室耗材收入11.5亿元，同比暴增185.3%；高端敷料收入7.2亿元，同比增长26.2%；健康个护品类收入3.6亿元，同比增长24.6%。公司持续加码高端敷料研发，国内外手术室耗材市场双轨推进，家用护理、医美护理等新兴品类成为增长新引擎。

海外市场表现尤为突出，前三季度国外销售收入21.8亿元，同比增长81.7%，占医疗板块比重提升至57%。东南亚与中东自主品牌业务合计增幅超20%，跨境电商子品牌在亚马逊平台同比增长超45%。海外渠道和自主品牌的突破，成为公司业绩超预期的核心变量。

消费板块：品类创新+渠道多元，电商驱动增长

消费板块收入40.1亿元，同比增长19.1%。奈丝公主卫生巾收入7.6亿元，同比增长63.9%，带动全品类发展。干湿棉柔巾、成人服饰收入分别为11.7亿元和7.5亿元，同比增长15.7%和17.3%。电商渠道收入24.6亿元，同比增长23.5%，其中抖音等兴趣电商平台同比增长近80%，商超渠道增长53.4%。公司持续强化品牌建设，提升用户粘性和品类渗透率。

费用端压力与并购整合考验

管理费用同比增长40.1%，主要系并购GRI带来费用增加。财务费用由去年的-4541万元收窄至-204万元，利息收入减少、并购带来利息支出增加。投资收益、公允价值变动收益均因理财产品本金减少而下滑。信用减值损失同比大增131.5%，应收账款风险需持续关注。

资产负债结构稳健，理财收缩释放流动性

总资产185.4亿元，归母净资产114.9亿元，资产负债率33.9%。交易性金融资产较年初下降30.2%，主要系理财产品到期赎回。存货、应收账款均有一定增长，反映业务扩张带来的运营资本需求。公司提前偿还部分借款，长期应付款下降45.4%，财务杠杆保持稳健。

核心逻辑与预期差：高端+出海驱动新一轮成长

本期财报最大亮点在于高端医疗产品和海外市场的突破。高毛利产品结构升级，海外自主品牌加速渗透，带来收入与利润的双重弹性。消费板块则通过品类创新和渠道多元化，保持稳健增长。公司“内生+外延”双轮驱动战略初见成效，品牌建设和研发投入持续加码，为长期成长奠定基础。

但同时，管理费用、信用减值、并购整合等短期压力不容忽视。理财产品收缩虽释放流动性，但也带来投资收益下滑。未来公司能否持续提升高端产品占比、巩固海外市场份额、优化费用结构，将直接影响业绩兑现的可持续性。

后续关注要点

管理费用、财务费用及信用减值损失的变化趋势

海外市场拓展进度及自主品牌渗透率

高端医疗产品研发及市场份额提升

渠道结构优化、电商与新零售协同效应